机构：兴业证券股份有限公司研究员：孟杰/王翩翩
投资要点
公司2020年上半年新签合同金额为5330.94亿元，同比增长7.27%，主要系港口建设、市政与环保等业务实现快速增长。Q1、Q2新签分别同比增长11.89%、4.15%；基建、设计、疏浚、其他业务新签分别同比增减8.47%、-17.80%、12.58%、-27.11%；基建建设业务中港口建设、道路与桥梁建设、铁路建设、市政与环保、海外工程新签分别同比增减81.26%、-15.09%、-59.57%、22.39%、8.85%。境内外新签分别同比增减8.71%、3.70%。
上半年实现营业收入2464.48亿元，同比增加2.41%，经营逐渐恢复并呈现稳步发展态势。Q1、Q2收入分别同比增减-6.65%、9.40%，Q2收入增速回正主要得益于境内业务复工复产的有力推进。基建、设计、疏浚、其他业务收入分别同比增减3.14%、3.31%、3.08%、14.11%。境内外收入分别同比增减6.81%、-15.66%，境外收入下滑主要系海外疫情影响。
上半年实现综合毛利率11.68%，同比下滑0.2pct；净利率为2.62%、同比下滑1.36pct；期间费用率为7.10%，同比降低0.21pct；资产和信用减值损失占收入比例为0.81%，同比提升0.43pct；投资净收益占收入比例为0.04%，同比下滑0.74pct。每股经营性现金流净额为-2.51元，同比减少0.05元，收付现比分别同比变动-3.48pct、0.72pct。
盈利预测与评级：我们下调了公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS分别为1.25元、1.41元、1.54元，8月28日收盘价对应的PE分别为6.4倍、5.7倍、5.2倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、海外业务拓展不及预期、海外政策波动影响、施工进度不及预期、新签订单不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险