随着汽车向电气化架构的转变,近年来,有关智能座舱,汽车智能显示等行业在A股享受了较高的估值溢价。其中,德赛西威、华阳集团等A股智能座舱企业备受追捧,德赛西威市值甚至超越了乘用车零部件企业头把交椅的华域汽车,在A股汽车配套企业中占据龙头位置。
近日,A股将再度迎来了智能座舱、智能显示细分领域的头部企业。
11月29日,黑龙江天有为电子股份有限公司(以下简称“天有为”)发布主板IPO上会招股说明书,公司将在12月6日正式上会。
净利润复合增速高达170%
近年来,汽车电气化架构的迭代,允许新能源车搭载更多的用电设备,如HUD(抬头显示器),智能化中控屏,搭载高算力芯片的智能驾驶系统等等,当前汽车已经转变为“第三空间”,成为当代人通勤时“X空间”的载体。
而汽车整体电气化,智能化,势必带来仪表设备的电子化,包括显屏占比的扩大化。这也是天有为主营业务的卡位和发展趋势。
招股书显示,天有为主要从事汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务,并逐步向智能座舱领域拓展。公司主要产品包括电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表及其他汽车电子产品与服务。
而在电气化、智能化的趋势下,天有为各项经营质效稳步提升。
招股书显示,2021-2023年天有为分别实现营业收入为11.68亿元、19.72亿元、34.37亿元人民币;净利润分别为1.16亿元、3.97亿元、8.43亿元人民币,近两个财年净利润复合增长率接近170%。今年上半年,天有为实现营业收入20.39亿元,净利润5.5亿元,持续维持较好态势。
值得注意的是,在过去两年中,国内主机厂普遍降价导致行业竞争显著加剧,大量配套企业毛利率遭到蚕食。然而天有为的毛利率在过去一年半中却不降反增。
2021-2023年,天有为主营业务毛利率分别为22.23%、31.07%、36.15%;其中2023年毛利率较2022年增长高达5.08个百分点。
作为对比,Wind A股申万汽车零部件板块约三分之一以上企业毛利率在2023年出现下滑。
是什么原因导致天有为主营业务毛利率提升?从此前公司的反馈意见对比来看,除技术优势相对成熟之外,还有成本优势,外销比例较高和产品结构优化等。
天有为主要产能地处黑龙江绥化市,其相比沿海汽车工业聚集地拥有较好的土地、厂房、人力成本优势,加上显示屏对物流供应链要求并不高,因此公司无需严格就近配套,其提升了公司的利润空间。
与此同时,公司配套车型存在较大比例的外销车型。从问询反馈来看,2021年至2023年,公司外销的毛利率分别较内销高14.2、13.4、11.9个百分点,这一情况也与国内市场降价,但外部环境以通货膨胀为主的实际感官相符。
绑定全球大客户电气化
客户方面,招股书显示,天有为最大客户来自韩国现代集团,其余客户包括比亚迪、长安汽车、一汽集团、奇瑞集团等。其中现代、比亚迪为公司最重要的客户。
从全球汽车销量排行来看,现代、比亚迪在今年前九个月全球汽车主机厂商排名中分列第五、第六位,竞争卡位优势凸显。
而天有为在两大客户中的占有率在2023年几乎突飞猛进。招股书数据显示,2021年-2023年,天有为集团汽车仪表盘在现代汽车集团需求量从4.22%,一路提升至14.10%和22.66%;而在比亚迪仪表盘需求占比从8.60%,一路提升至12.23%和27.36%。
而若非技术、价格、配套能力等综合因素构成较高的护城河,或客户合作关系极为融洽,一家配套商不太可能在全球最重要的OEM厂商的配套环节中取得如此之高的占有率。
虽然其他客户并不如现代、比亚迪对天有为这般重要,但公司对一汽、奇瑞、上汽、吉利等公司的仪表需求占有率,近年来也较为稳定。
值得注意的是,虽然国内新能源汽车已经占据半壁江山,但作为全球畅销OEM的现代汽车当前的电气化汽车销售比例仍然较低。
不过有分析认为,2025年、2026年,现代汽车预计将提升其纯电产品迭代的节奏,届时智能座舱在现代汽车的渗透率将逐步提升,而绑定现代汽车的天有为也有望受益于客户的业务探索。
投入智能座舱
而通过电子仪表盘闯出空间的天有为,未来则瞄准了智能座舱领域。
根据招股书显示,天有为计划募集资金30.04亿元,分别投向汽车电子智能工厂建设、智能座舱生产基地建设和汽车电子研发中心建设项目等领域。
从产业规律的角度,汽车仪表与智能座舱在汽车电子领域具有高度技术同源性,而绑定大客户的天有为,也有望在客户同步推进智能座舱渗透率的同时成为其关键配套商。
咨询机构罗兰贝格认为,近期座舱智能化成为汽车智能化发展的重点,因数字座舱的技术实现难度低、成果易感知,有助于迅速提升产品差异化竞争力。
与此同时自动驾驶带来的人员解放,需要座舱功能从交互、环境、控制、空间、数据五大维度进行智能化变革,提升体验。而汽车电气架构下多模态交互模块占比的显著提升,是智能座舱继续快速发展的根源所在。
对于天有为扩大智能座舱领域的构想,公司总经理吕冬芳曾指出,天有为未来还将深度聚焦汽车仪表、汽车中控及汽车智能座舱等多个领域,推进裸眼3D、曲面屏仪表、贯穿式三联屏、OLED仪表等新产品,推动汽车智能座舱行业产品升级,形成自主可控的研发体系。
在核心技术方面,招股书显示,天有为拥有的包括多屏通信交互技术、OTA技术、语音控制技术在内的智能座舱技术已经进入批量生产阶段。