机构：华金证券股份有限公司研究员：曾捷
投资要点
事件：公司发布2020年中期业绩报告，上半年实现营业收入46.7亿元，同比增长30.2%，毛利率15.1%，同比增加4.4个百分点，归属母公司净利润为1.1亿元，去年同期为亏损7,764.1万元，每股净利润0.1元。第二季度公司实现营业收入为25.0亿元，同比增长29.5%，毛利率16.9%，同比增加4.5个百分点，归属上市公司股东净利润为1.2亿元，去年同期为亏损2,441.3万元。
国产替代+海外大客户市占率提升，上半年业绩大幅扭亏：上半年公司通过精细化组织，国产替代效应逐步显现，客户订单同比大幅上升，同时海外大客户AMD利用制程优势进一步扩大市场占有率，上半年整体营收增长30.2%。分厂区来看，其中AMD厂区通富超威苏州和通富超威槟城收入分别同比增长33.8%和33.5%；国内厂区，崇川总部/南通通富/合肥通富收入分别同比增长27.8%/43.1%/14.8%。由于订单增加，公司产能利用率提升显著，盈利能力同比大幅度修复，二季度和上半年实现了扭亏为盈。
毛利率恢复常态，各项费用持续投入：由于国内外客户订单增长提升产能利用率，上半年毛利率水平恢复至15.1%，同比提升4.4个百分点，去年同期由于行业低迷，毛利率水平处于历史低位，今年实现了较好的恢复，二季度单季度达到16.9%。费用率方面，上半年销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别同比增加24.6%/13.4%/45.2%/10.0%，由于收入规模增长效应，期间费用率同比下滑2.9个百分点。公司持续加大研发投入，目前2D/2.5D、Fanout、SiP等领域取得多项成果。
借力AMD奠定全年增长，持续受益国产替代趋势：海外大客户AMD抓住7nm先进制程带来的机遇，在服务器笔记本电脑的市场份额不断提升，提高了全年营收指引，公司作为AMD核心封测供应商有望借力实现全年增长。从产业趋势看，5G、汽车电子、大数据等应用带动下，集成电路需求持续增长，中美摩擦的持续加速了国产替代的步伐。公司作为全球排名领先的封测厂商，在先进制程上不断取得突破，国内客户资源拓展积极，我们判断未来将持续受益国内市场国产化产业机遇，稳定在封测环节的竞争力。
投资建议：我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.28、0.50和0.67元。净资产收益率分别为5.0%、8.2%和9.9%，维持买入-B建议。
风险提示：新冠疫情和宏观环境不确定性带来的终端需求恢复不及预期；核心客户如AMD等的终端产品出货量不及预期；公司在新产品和技术方面的拓展不及预期；原材料和汇率波动对公司盈利能力的影响。