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橡树资本John Frank出席恒天财富荣耀年会:解读风险、周期与投资

  大众财经网   来源:大众财经网 www.dzcjw.com  发布时间:2018-12-05 15:12:40

 

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“十年焕新 不换初心”恒天财富2019广佛区域荣耀年会于11月29日在广州丽思卡尔顿酒店召开,本次荣耀年会特邀橡树资本副董事长John Frank先生、橡树资本中国区总经理及亚太区业务发展联席主管巢瀚婷女士、橡树资本亚太区业务发展副总裁孟圆圆女士及恒天国际资本董事长兼CEO叶跃东先生,与投资人聚焦海外,共话投资良机。

年会现场,John Frank先生与巢瀚婷女士以《风险、周期与投资》为主题,同投资人分享了橡树资本的投资哲学,并揭晓橡树资本是如何通过其广泛且专业的投资策略 帮助客户长期跑赢市场的。

橡树资本,困境投资之王

1995年成立的橡树资本是全球领先的另类投资管理公司,并于2012年在纽约证券交易所完成上市。如今,橡树管理资产总值超1,200亿美元,始终置风险控制于首位,深耕自身所擅长的投资领域,向全球投资人提供一线的专业化投资及管理服务。橡树致力于为客户在另类资产类别方面提供优异的、穿越周期的、稳定的风险调整后回报。橡树每一个投资策略均根据公司成立以来贯彻始终的投资理念进行管理。“橡树始终坚持以客户为重,我想,恒天财富与我们一样,秉承着同样的理念。”

橡树有广泛的投资策略,投资跨四个资产类别,当中包括信贷、私募股权投资、实物资产及上市股票。当中投资结构分为封闭式、开放式和常青式,为投资人提供单一及多策略解决方案。

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其中,橡树资本在困境债务投资有其独到的见解,并且目前是全球最大的困境债务投资人,强调逆势投资。值得一提的是,早在1988年,橡树资本几位创始人在西部信托资产管理公司时,就已开始运营困境投资,并一直持续至今。橡树资本困境投资策略的投资,应用在了困境机会、私募债、特殊机会及房地产等策略当中。

“如果我们避免损失,获利就会不请自来”

Frank先生援引橡树资本的投资理念:“如果我们避免损失,获利就会不请自来”,指出,橡树资本置风险控制于首位,投资时最重要的事情是避免投资本金的亏损,因为本金亏损之后要取得更高收益才有办法将投资扭亏为盈。此外,业绩的连贯性也非常之重要,作为一个长期优秀的投资管理人,最重要的不是短期内业绩取得市场的最佳回报,而是追求每年都跑赢市场平均回报,才能达到顶尖的长期回报。

对此,Frank先生与大家分享了一个小故事:橡树有一个非常显赫的客户,是美国一个非常大的州的政府养老金管理人,他为州政府进行14年投资之后光荣退休,投资业绩在美国排名前4%。但令人惊讶的是,在他的任职期间,只有一年投资业绩是在第一象限(排名前25%)。他取得优异投资回报的秘诀就是过去14年中,他的业绩只有一年是低于第二象限,即低于50%的。换句话来说,他的投资业绩13年都一直都稳步处于第二象限,在25%到50%区间。因此,就算只有一年排在前25%,14年之后依然能排在前4%。

这也告诉大家,优异业绩体现于长期击败市场的投资业绩,而非大起大落的投资业绩。

投资风险的实质

传统的风险收益曲线总让人产生一种错觉:只要一味承担风险即可以获得具吸引力的回报,因此试图将资产组合的极大部分配置在高风险的资产并期望获得超高收益。对此,Frank先生指出,风险的实质特性在于随着资产风险特征越高资产回报/损失的可能区间越大,实际上,向上倾斜的风险收益曲线是一个错误的诠释,因为让人产生承担风险就一定能获得更高收益的想法。然而,若高风险只带来高回报,这就意味这些资产没有任何风险可言了。

橡树资本认为,风险和回报的关系根据概率呈正态分布,当投资者向图的右侧移动,当风险增加:1.预期回报也会增加,2. 但预期回报的波幅会变宽,3. 出现居中结果的概率变小,4. 一旦亏损,损失会更大。

这才是投资风险的实质

掌握市场周期

何为周期?John Frank先生引用克‧吐温的名言“历史不会重复,却总是惊人地相似”道出了理解“周期”的关键——每次周期发生的具体情况总是不同——例如,市场波动幅度、速度、强度和持续时间。每次周期所形成的的原因和导致的结果往往不尽相同,但一些基本元素却总在每次周期中反复出现。有时,不同时期的中间点呈现出具有周期性的长期趋势,正如人类文明或经济的发展形态一样。

Frank先生亦指出,造成市场过度上涨的原因有三:一是投资者的情绪过于乐观,如果乐观情绪高涨,资产价格可能持平或超过其基本面价值。其次,投资者普遍缺乏避险意识。当市场普遍认为风险低时,实际风险很高,最大的风险来源即,投资者相信没有风险。第三点则是可用资金过剩。投资者对待风险的心态和情绪所出现的起伏不定,造成了“信贷窗口”——可投资金量在市场景气时期大开,却在不景气时期紧闭。当市况理想时,即使是价值存疑的企业或项目也能获得大量资金,从而出现“钱太多,项目太少”的现象。

最后,Frank先生引用了“擦鞋匠”理论,希望各位投资者观察一下,周围的朋友是否都在讨论某类非常热门的投资品种——如果人人皆关注某一类资产,并且没有投资技巧的人也能够不通过任何分析而获利,那便是大家应该小心谨慎的时刻了。

困境债务投资机会一触即发

橡树资本观察到,目前,经济下行将导致大量债券评级被下调至“垃圾”级,低质债务存量已远远超出过往困境债务投资机会爆发时期,并且现时整体违约率与企业债务总量之间出现前所未有的明显偏离。在以上种种因素影响之下,现在正是值得留意困境资产的时候。

  • 来源:华南财经网 作者:综合



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