机构：兴业证券股份有限公司研究员：丁婉贝/刘跃
投资要点
事件：公司发布2020年半年度报告。
点评：业绩高速增长，符合预期，主系游戏业务推动。1）公司2020H1收入51.44亿元，同比增长40.68%，归母净利润12.71亿元，同比增长24.53%，扣非净利润11.52亿元，同比增长18.42%，经营活动产生现金流净额21.28亿元，同比增长1173.20%；2）公司2020Q2收入25.69亿元，同比增长59.12%，归母净利润6.56亿元，同比增长22.82%，扣非净利润5.54亿元，同比增长8.66%，增长主要来自游戏业务，实现收入21.08亿元，同比增长47.69%；3）业绩高速增长主系游戏业务发展良好，2020H1游戏实现收入43.58亿元，同比增长51.44%，游戏业务净利润11.57亿元，同比增长25.07%。
老游戏表现亮眼，新游戏储备丰富，高增长有望保持。1）重点手游最新的月流水预测情况：《诛仙》0.8亿元，《完美世界》1.2亿元，《新笑傲江湖》1.5亿元，《新神魔大陆》3亿元；2）后续手游产品《战神遗迹》
预计Q3海外上线、《梦幻新诛仙》有望Q4上线，此外《非常英雄》、《旧日传说》、《一拳超人》等产品研发也在积极推进，涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌等各项品类。
行业迎来库存消化期，电视剧库存快速消化。2020Q2共有六部作品确认收入：《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》，随着行业迎来库存消化期，业绩有望持续改善。
投资建议：精品手游不断，未来产品储备丰富，在买量的加持下，游戏业务有望保持高速增长，随着云游戏的发展，公司作为A股研发龙头，有望坐享内容升级所带来的红利，进一步提升公司估值水平；影视方面，随着库存的加速消化，有望迎来业绩持续改善。预计2020/21/22年EPS为1.23/1.48/1.67元，8月28日收盘价对应31/26/23倍PE，维持“审慎增持”评级。
风险提示：游戏不及预期；游戏政策趋严；大股东减持风险；商誉减值风险。